【深度】一文看懂5G产业链的投资蜗居片段逻辑和机会.

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  1. 5G投资概况

  虽然目前5G还未进入商用阶段,但是我们认为就如同高铁改变中国人的生活方式一样,5G不仅将改变全人类的生活方式,还将从信息流以及信息通讯的效率上深刻影响整个社会组织架构,其可能成为我们一生能亲眼见到的最具影响力的技术变革之一。

  为何如此说,因为量变产生质变,5G的通信速率已经接近了计算机内部总线速率,换言之,计算机硬盘里的数据到CPU的速率和从外界通过5G传输速率是较为接近的。

  而从投资的角度看,对于当前TMT行业来说,目前的基本面改善速度逐步放缓,而5G则为一个较为确定的主题,投资者需要紧密关注三个事项,即技术演进路径、技术成果的商用普及以及由蜗居片段此带来商业模式的创新路径。5G所有的投资机会在于新技术的应用对原有产业链进行的冲击、扩散产生的变化与机会。

  而本文对5G机会的判断,则主要依据于两个逻辑:1、新的技术创新对产业的影响。2、我们依据于过去3g、4g的行业情况,来推测5G的情况。

  我们得出了两个有趣的结论:

  1、中国企业在此论通信升级中将获得比以往更大的利益。

  2、三大运营盐城龙卷风商在通信升级的过程中营业利润更差了(因为不需要竞争,没有自我更新的必要)。

  而从目前看到的投资机会中,我们紧密贴合技术的发展趋势做出判断,我们认为小基站技术、大规模天线阵列技术、高密集组网技术、新频段的应用都将引出潜在的投资机会。

  2. 5G技术指引投资方向

  1、首先来说,5G为了保持较高的传输速率,需要更高频率的无线电波做载波。高频无线电磁波的接受与发射都将使得RF前端与芯片的复杂性大大提高,而由此滤波器、功率放大器、芯片都将迎来新一轮的替换与革新。

  2、大规模天线阵列技术。因为需要进一步提高频谱带宽,采用了SDMA技术(空分多址),通过不同的方向来识别信道,技术上需要使手机能发出一个指定方向的电磁波,从而加大基站、手机端天线数量,并带动天线企业的业绩。

  3、小基站技术与高密集组网技术。由于较高频谱的无线电波较易耗散,需要中间有基站进行中继从而对信号进行加强,小基站会大量被应用接入网络,小基站未来业绩爆发也是值得关注的。

  4、5G无线通信会急剧扩张无线通信的网络容量,但是这些无线通信能力是承载于有线网络之上的,因为数据是经过无线通信到达基站,再通过基站以有线通讯的方式进入运营商的交换机(光纤回传以及前传服务),固网投资必然不会落后,光纤光缆以及光器件领域都会被带动(但这个并非最主要逻辑)。

  从以上几点可看出,5G产业有着光明的未来以及较为确定的投资机会。在政府与产业资本的协同作用下,5G的到来值得我们的期待。

  3. 产业发展指明投资节点

  但有一点也值得投资者警惕,即5G推进的节奏、过程,同时5G推行的成本也是巨大的,这些因素都关乎该产业投资的成败与否,值得我们关注。我们通过研究历史上3G与4G的普及规律,发现了明显的产业链业绩放量现象,周期现象非常明显。而这与新一代技术普及、技术进展以及牌照落地、运营商购买设备等方面有较为直接的关系。

  我们并不能查找到具体的与运营商资本开支有直接关系的生产设备厂知时鹤商库存以及生产销售的相关数据,但是找到了与运营商产业链位置有一定距离的射频设备的生产商信维通信(300136)的数据。

  我们猜测运营商具体购买设备的情况应是在确立标准、论证技术可行性,工信部在确定技术可行性较强后运营商开始购买设备,此时设备商应以备好货,然后全力开始生产,全年满负荷生产,随之业绩放量。

  4. 结论

  根据以上研究分析,我们得出了一些较为有意义的结论:

  1、5G到来,将给整个通信产业带来较大机会,但主要逻辑在于运营商大力投资建设,资本开支放大然后惠及设备生产商。

  2、根据对历史上3G、4G的研究,设备生产商业绩放量呈现较为明显的周期性。

  3、我们认为此次受益最直接、最主要的企业是与无线通信技术联系最为紧密的企业,主要是天线技术、滤波、射频器件、小基站技术相关。但是更进一步有效的标的需要密切关注相关厂商并进行密切跟踪调研。

  投资顾问:唐恺;执业编号:S1080617090002

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  责任编辑:wh

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